Курс рубля в значительной степени зависит от цены на нефть - об этом вам расскажут на любой популярной лекции по макроэкономике (вроде той, что прочитал бывший министр финансов Алексей Кудрин в январе этого года). Если это так, то возникает вопрос: в какой мере? Насколько должна подорожать нефть, чтобы, допустим, укрепить рубль к бивалютной корзине на 1%? И есть ли другие значимые факторы, влияющие на ценность национальной валюты? На эти вопросы попыталась ответить главный экономист Citi Россия и СНГ Элина Рыбакова, которая выступила на пресс-клубе Citi в среду. Презентация Рыбаковой и ее коллеги Натальи Новиковой называется Взгляд на макроэкономику России: рубль любит нефть, не так ли?.
Рубль - типичная ресурсная валюта. Как видно из графиков, приведенных в презентации, национальные валюты России, Кувейта, Мексики и Норвегии относительно доллара укрепляются, когда баррель Brent дорожает, и дешевеют при понижении нефтяных котировок. Амплитуда колебаний курса рубля, начиная с 2009 года, заметно увеличилась, видно на другом графике - сказывается политика Центробанка, который проводит политику плавающего валютного курса. Более свободный рубль лучше смягчает экономические шоки.
А теперь немного о факторах, влияющих на валютный курс.
1. Собственно, цены на нефть. По данным Citi, 15%-ное удорожание нефти ведет к укреплению рубля на 1% к валютной корзине и на 1,5% - к доллару.
2. Прогнозы цены на нефть оказывают в некоторых условиях куда большее влияние, чем текущие котировки. Увеличение прогнозируемой нефтяной цены на 4% (горизонт прогнозирования - полгода) укрепляет рубль на 1% к корзине в условиях, когда цена на нефть растет. Если же черное золото в текущий момент дешевеет, то аналогичный эффект имеет повышение прогноза на 11% (чтобы удешевить доллар относительно рубля, достаточно пересмотреть прогноз на 5%).
3. Склонность инвесторов к риску. Для измерения этого показателя используется индекс неприятия риска Citi (Global Risk-Aversion Index или GRAM), показывающий, насколько инвесторы склонны вкладываться в рисковые активы: чем меньше индекс, тем менее осторожно ведут себя игроки рынка. Увеличение GRAM на 0,2-0,4 пункта приводит к удешевлению рубля относительно корзины на 1%. В условиях, когда инвесторы осторожничают, рубль оказывается более чувствителен к колебаниям нефтяных цен.
4. Ставки процента. Относительное повышение 3-месячных ставок процента способствует обесцениванию рубля.
5. Фондовый рынок. Чем лучше обстоят дела на американском рынке относительно площадок в регионе EEMEA, тем крепче становится рубль. При этом индекс РТС вряд ли стоит рассматривать как фактор влияния на курс валюты, поскольку он, как и рубль, является производным от цены на нефть.
Георгий НЕЯСКИН
Подробно об этом на banki.ru »
