| Основные направления долговой политики России в 2012-2014 гг. президиум правительства рассмотрит 11 августа (проект есть у Ведомостей). Федеральный бюджет формируется с устойчивым дефицитом, говорится в документе, финансировать его предполагается в основном за счет госзаймов (см. таблицу). Предложение государственных ценных бумаг Минфин называет беспрецедентным - более 2 трлн руб. в год!
Пополнять суверенные фонды нереально, следует из документа, - почти все нефтегазовые доходы будут тратиться, в резервный фонд недолго будет направляться незначительная часть: в 2012 г. - 3,3%, в 2013 г. - 1%, а в 2014 г. - вообще 0%. Пополнение фонда национального благосостояния (ФНБ) даже не планируется. Этап накоплений в жизни России закончился, теперь началась другая жизнь - займов, трат и соответствующих бюджетных рисков, - комментирует чиновник Минфина.
В 2012-2013 гг. дефицит бюджета составит 2,7% ВВП, а в 2014 г. - до 2,3% ВВП. На 90% он будет покрываться внутренними займами, внешние останутся минимальными - чтобы сохранить присутствие России как суверенного заемщика на международном рынке капитала и поддержать доступ к этому рынку.
Долг России невелик - 9,3% ВВП, но он и расходы на его обслуживание будут расти высокими темпами, а макроэкономическая ситуация - ухудшаться, сказано в документе. Если баррель нефти подешевеет на $10, доход бюджета снизится на 0,5 трлн руб., а дефицит вырастет на 1%.
Россия может лишиться одного из важнейших факторов финансовой стабильности - резервного фонда. Если средняя цена на нефть в 2012 г. опустится ниже $93 за баррель, то в 2013 г. на расходы придется направлять как чистые поступления от займов, так и средства самого фонда вплоть до его исчерпания.
Минфин провел стресс-тестирование долговых показателей России: если цена барреля нефти будет на $50 ниже прогноза ($93-2012 г., $95-2013 г., $97-2014 г.), уже в 2013-2014 гг. госдолг превысит 20-21% ВВП. А если цена упадет до $60 за баррель, дефицит достигнет 5% ВВП. Тогда и займов не хватит, и будут опустошать ФНБ, проводить массовую приватизацию и повышать налоги, написано в основных направлениях. Но использование ФНБ ударит по хронически дефицитному Пенсионному фонду, доходы от продажи госимущества приходят всего раз, а увеличение налогового бремени накаляет социальную обстановку.
Рост госдолга может быть и меньше, уверен помощник президента Аркадий Дворкович: Если нормально собирать налоги и выполнять программу приватизации. Но и максимальные цифры долга не опасны, считает он: у России низка долговая нагрузка.
Долговая стратегия России зависит от цены нефти: существенно увеличивая займы, Минфин закладывается на снижение ее котировок, указывает директор Альфа-капитала Владимир Брагин.
Весьма амбициозные планы заимствований (более 2 трлн руб.) реализовать невозможно на неподготовленном долговом рынке, говорится в документе, надо кардинально менять и либерализовывать внутренний рынок госдолга: совершенствовать инфраструктуру, повышать ликвидность, расширять инвесторскую базу.
До кризиса 2008 г. внутренние займы были невелики - 170-250 млрд руб. в год. Облигации федеральных займов (ОФЗ) выпускались скорее из технических, чем финансовых, соображений. В 2009 г. внутренний рынок стал одним из основных источников покрытия дефицита. Сейчас на ОФЗ приходится значительная доля - 37% - долгового рынка России, за последние 2,5 года рынок ОФЗ увеличился с 1,1 трлн до 2,5 трлн руб.
Для ОФЗ почти нет инструментов хеджирования рисков, поэтому инвесторы плохо покупают бумаги в периоды обострения ситуации на внешних рынках или при ухудшении внутренних условий инвестирования, говорится в основных направлениях. К тому же кредиторы повышают требования к доходности займов. Так что иностранцы (держат около 64 млрд руб., или 3% обращающегося долга) покупают ОФЗ, как правило, ради спекуляций, а основной спрос на них предъявляют российские госбанки (60% находящихся в обращении ОФЗ).
Негосударственные пенсионные фонды, у которых в управлении значительные средства, более 1 трлн руб. в ОФЗ не инвестируют, как и экспортеры нефти, газа и сырьевых товаров. У ОФЗ невысокая доходность, они не могут обеспечить конкурентное преимущество одного НПФ перед другим, говорит президент НПФ Лукойл-гарант Сергей Эрлик. Доходность бумаг ниже уровня инфляции, соглашается предправления НПФ Первый национальный Виталий Плотников. У фондов есть деньги, у государства нет желания за них отвечать, называет еще одну причину Эрлик, вспоминая 1998 г.: Мы бы предпочли, чтобы государство выпустило пенсионные бонды с высокой гарантией, это бы привлекло средства фондов в экономику.
Но из основных направлений следует, что расширять базу инвесторов за счет консервативных российских участников рынка нет смысла - надо привлекать нерезидентов. Однако иностранцы не вкладываются в ОФЗ в основном из-за того, что невозможно рассчитываться с использованием международных клиринговых систем. ОФЗ торгуются на ММВБ, прямой доступ на которую имеют только российские участники с депозитарной лицензией, остальные покупают через посредников. Внебиржевая торговля ОФЗ запрещена.
Минфин намерен со следующего года либерализовать рынок ОФЗ, выпускаться будут только среднесрочные и долгосрочные бумаги и только с постоянной ставкой купонного дохода. Эмиссия краткосрочных инструментов - до года - будет рассматриваться как исключительная мера.
Минфин предлагает создать возможности для расчетов по ОФЗ с использованием международных депозитарно-клиринговых систем, упростить доступ иностранным участникам. Со следующего года ОФЗ допустят к обращению на фондовой бирже. В Минфине ожидают, что объединение торговли корпоративными и государственными облигациями на фондовой бирже расширит круг инвесторов. Минфин намерен также сделать одинаковыми налоговые ставки по ОФЗ и корпоративным облигациям.
Столько занимать - много и не нужно, - считает главный экономист Тройки диалог Евгений Гавриленков: долговая политика - производная от бюджетной, а власть со следующего года решительно увеличивает номинальные расходы бюджета, наращивая долги и подталкивая инфляцию. Раньше, когда правительство решало увеличивать займы, все объяснялось нынешними хорошими условиями на рынке. Обещали, что дальше будет хуже. Сейчас ситуация на международном долговом рынке меняется, и что будет дальше, никто не знает, - заключает он.
Если ситуация на мировом финансовом рынке ухудшится, стоимость заимствований для России увеличится как на внешнем, так и на внутреннем рынке, уверен Брагин.
Займы по-крупному
По состоянию на 1 июля 2011 г. объем госдолга России составил 4,6 трлн руб. (внутренний - 3,6 трлн руб., внешний - $36,8 млрд (эквивалентно 1 трлн руб.). К концу 2014 г. госдолг вырастет более чем в 3 раза и достигнет 12 трлн руб., или 17% ВВП. При этом объем внешних обязательств государства вырастет почти в 2 раза (около 2 трлн руб.), внутренних - в 2,8 раза (почти 10 трлн руб.).
Евгения ПИСЬМЕННАЯ Подробно об этом на banki.ru »2011-08-08 09:39 banki.ru / Новости /
|
